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    跷跷板效应减弱 期债对立强势

    发布日期:2022-11-09 07:14    点击次数:66

    跷跷板效应减弱 期债对立强势

    近两日,A股延续上涨,市场感情逐渐回暖,股债跷跷板效应减弱,由于外贸和金融等数据低于预期,别的经济数据也颁布在即,市场预计经济仍面临必定下行压力,国债期货价格对立强势。

    受资金面宽松及增值税下调等多重利好要素影响,A股延续上涨,市场感情逐渐回暖,资金做多被迫增强,年终以来的涨幅逾越20%,跑赢全球。

    受此影响,十年期国债收益率一度下行,最高下行约12bp至3.20%,不过与股票市场的涨幅相比,国债收益率的下行幅度较为无限,且近期受金融和外贸数据低于预期影响,十年期国债收益率又回落至3.14%左近,债券市场的影响要素缓缓回归到了根蒂根基面,股债跷跷板效应缓缓减弱。

    2月社融局限增量分明回落,同比去年下落4864亿元,尤为是新增未贴现银行承兑汇票当月大幅削减3209亿元,M2余额增速回落至8%,较上月回落0.4个百分点,持平于2018年的低点。社融增量与M2增速均大幅低于预期,宽信用结果有待窥察。1—2月数据并吞看,存款与债券融资局限促成相比分明,有用对冲了表外融资萎缩的额度,动员社会融资局限存量增速回升至10%上方,开端截至了社融增速延续下滑的态势。不过在有用颠簸微观杠杆率,管好社会总信用和钱银的总闸门的背景下,只要广义钱银M2和社会融资局限增速与GDP的名义增速概略上相成家,方能有用颠簸微观杠杆率,预计M2和社融存量增速将在低位对立颠簸。

    2月出进口总值同比下落13.8%,出口同比下落20.7%,大幅低于上月水温柔预期水平,次要受春节要素影响。并吞1—2月数据来看,出口累计同比增速为-4.6%,与去年12月水平激情亲切,仍处于低位。今后全球经济增速面临放缓,外需存在较大的不肯定性,加之存在此前抢出口、高基数等要素影响,服务项目外贸数据仍不容达观,经济仍面临下行压力,对债市存在必定支持。

    2月CPI同比涨幅延续回落至1.5%,主若是受食品价格同比回落影响。PPI同比涨幅仅0.1%,与上月持平。从历史数据来看,大批商品指数与PPI当月同比相干性较高,且商品指数当月同比领先PPI当月同比6个月阁下。在大批商品价格不大幅上涨以至下跌的环境下,下半年大批商品指数当月同比下跌的幅度还将扩大,预计6月后PPI或将面临由正转负,产业品价格转向通缩。

    CPI非食品价格与PPI走势异样分歧,相干度较高,在PPI下半年有可以由正转负,产业品转向通缩的环境下,CPI非食品价格面临走低。近期猪肉价格有所上涨,后期有可以出现新一轮的涨价周期,动员CPI中食品项的倏地回升。不过综合来看,CPI中食品价格和非食品价格的错位,使得尽管出现新一轮的猪肉价格上涨周期,然则发生通胀的可以性较小,简单率与2015年那轮猪周期类似,CPI坚持在相对低位。

    从资金面看,央行间断多日平息逆回购操作,本周亦无逆回购到期,Shibor有所下行,但市场资金面坚持低位。海内美国非农待业数据不及预期,三年期通胀预期创2017年8月以来新低,美联储可以在2019年截至缩表,且不肯定是否会再度加息,欧洲央行则下调了欧元区的经济增速预期和通胀预期,且预期年内无加息可以,美欧债券收益率坚持低位,为国内钱银政策关上空间。预计后期央行将延续降准,且有可以单方面下调政策货物利率,延续灵巧使用多种钱银政策货物,对立举动性公允富余,支持实体经济的倒退。

    整体上,股市上涨对债市的利空影响缓缓减弱,债券市场的影响要素缓缓回归到了根蒂根基面。对立举动性公允富余,对债市存在必定支持,预计十年期国债收益率仍有下行空间,国债期货价格将延续对立强势。

    (作者单位:申银万国期货)